中国工程机械行业是全球劣势财产，无望从进口替代逐渐供应全球，龙头厂商海外市占率无望持续提拔。1）短期：2025年9月挖掘机出口销量10609台，同比增加29%；1-9月挖掘机出口销量84162台，同比增加15%。2）中持久：一带一、欧美区域无望接力成长。据中国机电产物进出口商会，2025年1-4月“一带一”区域工程机械设备及 零部件出口额同比增加17%，占总出口额的65%。一带一国度工业化和城镇化率持续推进；欧美市场为持久成长潜力区域。1）短期：2025年9月挖掘机国内销量9249台，同比增加22%；1-9月挖掘机国内销量89877台，同比增加22%。2）中持久：宏不雅政策持续利好，国内周期建底上行需求端次要受益于农林、市政需求驱动小微挖 需求增加，我国从机厂正在矿山机械范畴持续冲破及水利需求带来的大挖及超大挖需求等要素影响。雅下水电、新藏铁等政策 持续利好，工程机械内需无望边际改善。2015年为挖掘机上轮周期底点，按8-10年为更新周期测算，周期无望建底上行。考虑到行业周期建底无望上行，龙头盈利能力趋向提拔，我们认为行业合理估值或存正在提拔空间，将来无望送来戴维斯双击。空分气价处于汗青底部：当前气价处于汗青较低分位数程度。受供给端成本束缚，进一步下跌空间无限。如宏不雅经济苏醒、潜正在弹性大、1、气体行业：工业气体为纯内需品种、受国际商业摩擦影响小。2024年气价创汗青新低的布景下、行业周期已根基触底。将来如宏不雅经济苏醒， 带动工业气体气价上涨，零售气给公司带来的潜正在业绩弹性将会较大。 2、气体设备：国内新疆煤化工对于空分设备的扩产需求潜力大，国内龙头将优先受益。工业气体：市场空间大，无望降生大市值公司。 1、海外可比公司林德气体市值超万亿元； 2、中国工业气体行业近2000亿元市场，过去5年复合增速跨越10%；成长径：1）行业天然增加、2）第三方外包比例提拔、3）龙头公司市占 率提拔、4）零售营业占比提拔、5）向高盈利特种气体延长。 3、行业整合预期：行业供给过剩布景下，产能有逐渐出清需求，行业并购整合成为大势所趋，龙头份额提拔，合作款式改善； 电子气体：全球半导体景气逐渐苏醒；电子气体行业无望持续受益 1、半导体行业苏醒历程中，电子气体是主要耗材； 2、自从可控，国产替代加快； 3、出口全球，海外3nm、5nm先辈制程起头冲破。1）需求： 2025年1-9月克拉克森新接订单（1000 + GT，DWT）同比下降51%，新接订单量有所放缓。此中，箱船新接订单同比增加 4%；油轮新接订单（10k + DWT，DWT）同比下降64%；散货船同比下降68%；LNG船新接订单同比下降77%；其他船型新接订单同 比下降62%。 2）供给：船坞运载已近饱和，但活跃船坞数量及交付量显著下降，供需严重或鞭策船价持续走高。 3）价：截至2025年9月，克拉克森新船制价指数报收185。58点，2025年以来下降1。9%，2021年以来增加46%，位于汗青峰值97%分 位。船位严重取通缩压力无望鞭策船价持续上涨。 3）下逛运力：截止2025年9月，箱船、散货船手持订单占运力比约32%、15%、11%。油轮至2025年运力仍紧缺，后续油轮、 干散存正在较大下单可能； 趋向：新增订单或有波动；但因为扩产不易，叠加换船周期、环保政策，船价无望持续上行。1）新船订单向大型化、高端化、双燃料标的目的成长，头部船坞建制大型船舶手艺领先，将来优良高价订单合作力强； 2）环保政策驱动换船周期提前，双燃料船型提拔单船价值量，本轮周期峰值或因环保需求驱动加快到来； 3）行业持续向我国集中，2025年1-9月中国新接订单占全球总量的60%；中国制船份额持续向龙头企业集中，“马太效应”较着，高产 能、高手艺程度船坞无望优先受益。船舶总拆资产整合推进，合作款式无望优化。中船集团旗下总拆资产整合无望进一步加强内部协同，提拔规模效应和加强精益化办理。人形机械人使用场景可按照需求侧的市场容量和供给侧的手艺要求，分为四个象限。财产化初期工场功课、 仓管搬运、导购办事、科研教育等市场容量大、手艺难度较低的使用场景，无望正在供给端和手艺端齐发力下， 实现量产冲破。市场空间：滚柱丝杠、六维力矩传感器、无框力矩电机等焦点零部件价值量占比 正在10%以上；滚柱丝杠、谐波减速器等焦点零部件原有市场空间较小，估计人形 机械人市场放量将带来较大弹性；从市场成熟度来看，滚柱丝杠、六维力矩传感 器、触觉传感器、软件系统等行业市场仍正在成长晚期、有较大手艺/工艺迭代空间。 合作款式：滚柱丝杠、六维力矩传感器、触觉传感器、空心杯电机、软件系统是 当前国产化提拔空间较大的焦点环节，同时也是手艺壁垒较高的零部件。财产阶段：量产落地节点2025H2–2026年为财产拐点，2027年起小规模量产将加快推进 增量空间：固态电池为锂电设备带来增量市场空间，乐不雅景象下，2025年新增设备市场规模为20。6亿元，2030年或达336。24亿元， 增加超15倍。 增量环节：干法混料取涂布设备（前段）是固态电池制制工艺中环节的上逛配备，可实现无溶剂下对活性材料、电解质、导电 剂取粘结剂的高效平均夹杂取成膜，避免保守湿法带来的溶剂残留、平安现患取能耗问题；叠片取代保守卷绕工艺成为中段设备新 增量：中段设备次要担任将前段制制好的极片、电解质膜等材料进行拆卸成电芯布局，实现极片取电解质之间的慎密界面贴合、稳 定封拆取布局完整性节制；封拆检测设备（后段）：封拆固态电池需全密封布局，而保守CT设备 无法满脚。